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金融货币政策转向别高兴得太早

发布时间:2019-09-13 20:38:09

金融:货币政策转向 别高兴得太早 2011-12-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告关键要素:

随着对经济增长担忧的加剧,下一阶段A股市场将维持弱市震荡格局,银行板块业绩稳定,仍将保持相对收益。我们维持对行业“强于大市”的投资评级。

投资要点:

央行下调存准率,标志着货币政策正式转向。然而货币政策转向,并不意味着行情就此展开,政策放松的力度如何,以及经济的颓势是否能够扭转,成为左右市场走势的两大疑问。

由于热钱流出会对冲存准率下调的影响,因此判断货币政策放松力度重要的不是存准率下调的次数及幅度,而是银行间市场的流动性水平。从货币市场利率走势来看,R001与R007仍处在今年8月以来的震荡通道内,显示流动性虽较前期充裕,但尚看不到过度宽松的迹象,目前的货币政策的放松仍是适应性的。

如果2012年热钱流入的趋势中止,为了保持M2的合理增长,贷款投放量可能会高于预期。但由于货币流通速度的加快,贷款多增金额不需要与热钱少增金额相同,现在还看不到明年贷款增速大幅超预期的可能。

目前A股行情的主要制约因素,已经从政策紧缩转为对未来经济的担忧。我们对银行板块的投资观点基本维持不变,银行盈利的稳定性仍将支持板块在下一阶段取得相对收益。我们维持对行业“强于大市”的投资评级。

个股方面,我们重点推荐我们重点推荐工商银行(601 98)、建设银行(6019 9)以及北京银行(601169)。

风险提示:1、宏观经济硬着陆;2、房地产价格大幅下挫

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